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大型投资人在消费行业怎样做资产配置?(附消费行业头部投资机构和项目图谱)

www.zsctrip.com2019-09-04

  创投智汇2天前我要分享近日,诺承投资发布《2019年消费行业投资报告》,报告指出,中国的消费市场仍有增长空间,包括品质提升和需求释放,并从人口特征、科技进步、消费理念等方面展开阐述。此外,报告从资产配置、基金管理人格局及被投项目分布三个层面分析了机构如何配置和投资消费行业。

  一、中国消费行业发展趋势

  中国在目前和可预见的将来,都会是世界上最大和最具活力的消费市场之一。根据国家统计局的数据,2019年7月份,社会消费品零售总额为3.3万亿元,同比名义增长7.6%。2019年1-7月份,社会消费品零售总额为22.8万亿元,同比增长8.3%。从经济增长角度来说,我们认为中国将继续保持经济增长,经济增长方式将逐步从“投资驱动”变为“消费和服务驱动”,重点关注调整经济结构以及提高人民的生活水平和生活质量,这在十九大报告和十三五规划中都有提及。实际上,2018年,全年第三产业增加值占国内生产总值比重52.2%,比上年提高0.3个百分点,高于第二产业11.5个百分点,对国内生产总值增长的贡献率为59.7%,比上年提高0.1个百分点。我们预期中国的人均收入及家庭收入水平将持续提高。根据世界经济论坛发布的报告预测,2017年至2027年,中国家庭收入的年均增速将达到5%,增长的驱动力主要来自于经济结构的变化即服务业比重的提高以及中国城市化率的进一步提升。中国产生了世界上最大的中产阶级群体,不同机构对中产阶级的定义和测算的结果存在差异。世界银行将家庭年收入在10万-100万元人民币定义为中产阶级。2017年,中国的中产阶级约占全国总人口的22%,约3亿人、7500万户家庭。就居民消费率而言,目前我国居民消费支出在GDP中的占比不到40%,相较于美国、欧盟、甚至金砖国家,中国的居民消费率都偏低。2017年,美国、英国和欧元区的居民消费率分别为69.1%,65.5%以及54.6%。2016年,除中国以外的金砖国家的居民消费率平均为58.5%。因此,居民消费对中国经济的贡献度仍然有提升的空间。

  

  人口变化催生消费行业投资新机遇。从消费市场的增量角度,未来10年我们主要关注两类人群:老龄化人口(60岁以上)以及90后、00后。国家统计局数据显示,2017年中国60周岁及以上人口为2.4亿,占全国总人口的17.3%,其中65周岁及以上人口1.5亿,占全国总人口的11.4%。预计到2025年,我国60岁及以上老年人口数将达到3亿,占全国总人口的20%;2030年将突破4亿,占全国总人口的四分之一左右;而到2050年前后将接近5亿,约占全国总人口的三分之一。老龄人口数量增多是一方面,另一方面老龄人口的消费能力也会变强,主要原因是:5-10年之后,中国的第一批中产阶级即将步入老年阶段,从出生年代上来说就是65后;另外城市与农村的老龄人口占比将发生变化,城市老龄人口的比重将上升。中产阶级老年人以及城市里的老年人都有较强的消费能力。根据中国社科院的预测,预计到2030年中国银发产业市场将达13万亿元。另外,90后及00后将成为新一代的消费主力人群。未来5-10年,约2亿出生在上世纪90年代的中国年轻人将会成立家庭,约1.5亿“千禧一代”会从学校毕业参与工作。届时,中国的90后和00后占人口总数的比例将超过30%。相较于他们的父母和祖辈及目前的消费主力人群(70后和80后)而言,他们成长的生活环境更加优越。他们成长于中国生活质量快速提高的年代,并伴随着互联网和数字化的普及和科学技术的进步。因此,90后和00后消费群体呈现不一样的特征,包括:消费支出在收入中的占比更高,对产品和服务的品质体验及个性化的要求更高,更容易接受新事物等。

  中国消费群体和消费需求具备多层次和多样性。随着生活水准的提高和代际的变化,中国的消费群体和呈现的消费需求具备多样性和多层次。每个类型消费人群的特征和需求都不一样。除了刚才提及的老龄化人口以及90后、00后人群,中国的主力消费人群还可以按照收入进一步细分。一、高净值人群。我国可投资产超过1000万的高净值人群约有200万人,该人群的年龄大多在50岁以上,他们有财富管理、金融投资服务、体验式消费的需求;二、优质消费人权。我国优质消费人群(即年收入超过20万元)约有1亿人,其生活水平和方式可类比发达国家,他们在国内外都有消费,更追求定制化的产品和服务;三,优质消费人群之外的中产阶级。该群体约有2亿人,大多是年龄在30-40岁的上班族,他们对于日常消费有预算,需要承担抚养子女和赡养老人的责任,更加追求性价比。

  生活水平和收入的提高使得主力消费群体的消费理念悄然变化,其中讨论最多的就是消费升级和消费降级的问题。客观来说,收入提高、中产阶级人口增多,必然会推动消费升级,包括支出结构的升级,即必须消费在消费支出中的占比降低、可选消费的占比升高、及购买品质的升级。中国消费者从“拥有”到“拥有更多”到“拥有更好”,除了追求功能属性之外还追求精神属性。2019年上半年全国居民人均服务性消费支出增长9.9%,高于人均消费支出增速2.4个百分点;而关于消费降级的讨论更多在宏观总量层面。自2008年起,中国的消费市场增长开始变慢,居民消费支出、社会消费品零售总额增速放缓,及类似“拼多多”项目的上市,引起了市场对于居民的消费能力和增长潜力的担忧。从中观来看,一二线城市个性化、品质行业在快速增长,三四线、农村下沉市场的耐用消费、服务消费的需求进一步释放。这个问题需要我们在中观层面进行更深入的具体分析。此外,一些外部因素同样影响着中国消费群体的消费习惯和消费行为,比如移动互联网和数字化的渗透逐渐改变了消费者的消费行为,消费者从被动地对产品、服务、品牌认同和接受,转变为主动地进行信息共享、分享、传播和创造。

  

  新型城镇化推动新经济群落和城市中心的形成。2017年,中国城市数量超过650个,城镇常住人口8.1亿人,常住人口城镇化率为58.5%。预计到2030年,70%的中国人将生活在城市。新型城镇化将更多发生在内陆地区的二三线城市,而非已相对饱和的沿海大城市。2019年政府工作报告中提及关于新型城镇化的内容,指出要深入推进新型城镇化,坚持以中心城市引领城市群发展。伴随新型城镇化,低线城市即下沉市场,将成为促进中国消费行业增长的重要动力。主要有以下原因:一、低线城市的人口优势,聚集了更多人口;二、低线城市的居民收入增速更快,且住宅消费的挤出效应更小;三、低线城市的可达性和连通性逐步提升,包括:发达的互联网、便捷的城际铁路、高效的物流网络等;四、品牌和产品目前在低线城市的渗透率低。低线城市的消费者也需要追求现代的生活方式,消费不仅仅是买东西,而是生活方式的选择。根据阿里研究院的数据,淘宝/天猫77%的品类在3-6线城市成交额增速超越1-2线城市,消费者数量和货单价是其主要推动力。

  

  完善的基础设施、庞大的用户体量、积极的政策支持和资本市场环境以及本地企业的创新动力推动中国从制造工厂向科技领导者进化。预计到2020年,中国将基本建成覆盖城乡的宽带网络基础设施。未来10年,中国4G/5G网络的覆盖率将达到100%。中国移动互联网用户保持逐年稳定的增长,2018年其规模已经达到8.2亿,占全球总用户量的21%,中国移动互联网数据流量同比增长近两倍。基于完善的基础设施和庞大的用户,中国的本土企业在一些技术应用领域和商业模式上的创新已经处于领先地位,比如电子商务平台和O2O服务。在消费行业,创新技术已经渗透和应用到生产、物流、供应链、服务、销售和支付等各个环节。过去的生产端只是一个环节,智能制造使得传统的生产边际越来越模糊。生产环节关注的重点不再是生产过程本身,而将是用户个性化需求、产品设计方法、资源整合渠道以及网络协同生产等。

  

  更加复杂的中国消费市场需要更精准的客户认知、更快速的产品和服务迭代、更高效的全产业链环节的联动调整能力,带来了商业模式的创新和升级,并且大数据和数据处理能力至关重要。消费行业以“人”为核心和出发点,之前说的代际变化、消费人群特征变化、下沉市场等因素,使中国的消费群体和消费市场变得更加细分、多层次和复杂,因此要具备能够迅速响应和全面服务消费者需求的能力。比如,O2O服务推广到各个行业,从投资的角度是线上线下获客成本的问题;从客户服务角度,线上线下更广的场景能够给消费者带来全方位、全渠道的服务和体验。

  

  跨境消费普及化,跨境进口电商进入发展成熟期,跨境消费产业链的各环节涌现机会。跨境消费的普及是由跨境消费人群增长、消费品类的多样化、境外地区更广泛和基础设施更加完善而形成的。数据显示,今年上半年,全国跨境电商零售进口商品清单达2.2亿份,货值456.5亿元,同比分别增长20.9%和24.3%。

  

  二、国内外大型投资人在消费行业的资产配置从资产配置的角度,对于机构投资人在消费行业多大的配置比例是合适的,或者消费行业配置比例的中位数在哪里,我们将从两个维度来进行考察和借鉴。首先,从被动投资的角度,就是债权类、权益类、然后不动产类资产中消费行业的占比。美国市场的零售行业在large-capRussell 1000指数中的权重为7%,包括可选消费品和必须消费品。零售行业总体在信用指数中的权重较低,其中,在贷款和高收益债中的权重要高于投资级;而零售行业在不动产指数中的权重较高,如果将物流仓储也包含在内,权重将进一步加大。而在中国,二级市场股票指数中消费行业总体占比不到20%;股权投资方面,2018年与消费行业相关的融资金额在VC市场占比14.2%,PE市场占比9.11%;地产方面,商铺在大宗交易成交总额中的占比为25%左右。

  

  其次看国内外,主要是国外主权财富基金及养老金在消费行业的配置比例。例如,淡马锡的投资组合中,消费和房地产合计占比16%;加拿大养老金在私募股权配置比例为20.3%,行业层面,必须消费品和可选消费品合计占比10%左右;中投公司的股票配置比例为43.6%,行业层面,消费品整体在股票投资中的占比大约为20%;挪威养老金股票配置比例为66.6%,行业层面,消费服务和消费品占比23%。总结,从权益资产的角度上来说,海外这些大型投资人在消费行业的配置比例与被动投资中消费行业的占比基本持平。

  

  

  三、中国消费行业投资机构格局具体到消费行业的投资标的。首先我们来看中观层面消费行业投资机构/基金管理人的情况。按发起人的背景,将管理人分为人民币民营、人民币国资、产业+金融、纯产业背景及外资背景;按管理基金的类型,分为综合基金和行业基金。我们以20家行业基金为例,将创始人的背景做了梳理。其中,创始人的过往经历囊括股权投资、金融机构、非消费行业实体企业管理背景、创业者背景、以及相关产业背景(连锁零售行业、文化行业等)。其中超过50%还是具有股权投资经历的合伙人。这些投资机构的发起人之前的行业背景或投资经历和他们布局的投资领域和投资项目有直接的关系。比如,农业企业背景的A基金定位于大农业泛食品领域的消费升级和产业升级;文化传媒背景的B基金从文化传媒入手,向消费及其他领域延伸;C基金创始人具备多年连锁零售行业经验,认为以连锁形式呈现的零售、教育、医疗、文化以及服务产业蕴含高速发展的潜在机会,该基金专注于连锁消费行业;D基金的创始人是外国企业家,基金采用了并购策略,深入企业,为品牌和产品服务。

  

  投资策略来说,行业基金有超过一半布局在早期和成长期,以财务投资人的身份参股。2005年之后市场化基金有明显数量增加的趋势,这个和中国股权投资市场的整体周期相符,80%的行业基金在2010年之后成立。目前40%行业基金的管理规模在30亿以上,20%管理规模在100亿以上。LP类型以产业资本(包括企业和企业家个人)、政府引导基金、市场化母基金居多,部分资金来源还包括金融机构以及海外机构投资人(包括主权基金、养老基金、大学捐赠基金、家族办公室、跨国企业等)。投资方向,目前比较热门的主题和赛道包括:消费品牌、供应链渠道、零售连锁、科技服务、教育培训、文娱内容等。

  

  四、消费行业被投项目情况最后看微观层面消费行业被投项目的分布情况。我们有两种分类方式,其一是消费行业传统的细分行业,分为衣、食、住、行、零售、文化教育、娱乐媒体、消费金融。其二,我们分为线上流量、产品及品牌、科学技术、供应链、线下场景和跨境消费。从融资项目数量来看,2018年是大年,融资项目数量较多。根据人均消费支出的数据,吃、住、行等方面依然占比较大;从投资端来看,零售、文化教育和娱乐媒体的融资数量比较多。

  

  

  总结,中国的消费市场仍有增长空间,包括品质的提升和需求的进一步释放。关于机构如何配置和投资消费行业:自上而下,参照成熟市场的经验,投资人在消费行业的总体配置比例可以以被动投资中消费行业的占比为参考标准;自下而上,从选择基金管理人角度,除了遵循成熟的基金管理人选择方法和体系,即从团队、策略、业绩、项目、投资条款等角度来进行比对之外,我们还关注基金管理人的投资策略的差异,以更好的匹配机构自己的资产配置、投资需求和关注方向。基金管理人的投资策略还和发起人背景和基金规模息息相关,投资阶段主要还是受制于基金规模、投资的细分行业。在基本覆盖所有消费细分行业的基础上,发起人的背景不同会略有偏重,这点在行业基金上特别明显。所以,不同机构最终选择的管理人会是不同的,这主要和机构自己的需求有关。

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  近日,诺承投资发布《2019年消费行业投资报告》,报告指出,中国的消费市场仍有增长空间,包括品质提升和需求释放,并从人口特征、科技进步、消费理念等方面展开阐述。此外,报告从资产配置、基金管理人格局及被投项目分布三个层面分析了机构如何配置和投资消费行业。

  一、中国消费行业发展趋势

  中国在目前和可预见的将来,都会是世界上最大和最具活力的消费市场之一。根据国家统计局的数据,2019年7月份,社会消费品零售总额为3.3万亿元,同比名义增长7.6%。2019年1-7月份,社会消费品零售总额为22.8万亿元,同比增长8.3%。从经济增长角度来说,我们认为中国将继续保持经济增长,经济增长方式将逐步从“投资驱动”变为“消费和服务驱动”,重点关注调整经济结构以及提高人民的生活水平和生活质量,这在十九大报告和十三五规划中都有提及。实际上,2018年,全年第三产业增加值占国内生产总值比重52.2%,比上年提高0.3个百分点,高于第二产业11.5个百分点,对国内生产总值增长的贡献率为59.7%,比上年提高0.1个百分点。我们预期中国的人均收入及家庭收入水平将持续提高。根据世界经济论坛发布的报告预测,2017年至2027年,中国家庭收入的年均增速将达到5%,增长的驱动力主要来自于经济结构的变化即服务业比重的提高以及中国城市化率的进一步提升。中国产生了世界上最大的中产阶级群体,不同机构对中产阶级的定义和测算的结果存在差异。世界银行将家庭年收入在10万-100万元人民币定义为中产阶级。2017年,中国的中产阶级约占全国总人口的22%,约3亿人、7500万户家庭。就居民消费率而言,目前我国居民消费支出在GDP中的占比不到40%,相较于美国、欧盟、甚至金砖国家,中国的居民消费率都偏低。2017年,美国、英国和欧元区的居民消费率分别为69.1%,65.5%以及54.6%。2016年,除中国以外的金砖国家的居民消费率平均为58.5%。因此,居民消费对中国经济的贡献度仍然有提升的空间。

  

  人口变化催生消费行业投资新机遇。从消费市场的增量角度,未来10年我们主要关注两类人群:老龄化人口(60岁以上)以及90后、00后。国家统计局数据显示,2017年中国60周岁及以上人口为2.4亿,占全国总人口的17.3%,其中65周岁及以上人口1.5亿,占全国总人口的11.4%。预计到2025年,我国60岁及以上老年人口数将达到3亿,占全国总人口的20%;2030年将突破4亿,占全国总人口的四分之一左右;而到2050年前后将接近5亿,约占全国总人口的三分之一。老龄人口数量增多是一方面,另一方面老龄人口的消费能力也会变强,主要原因是:5-10年之后,中国的第一批中产阶级即将步入老年阶段,从出生年代上来说就是65后;另外城市与农村的老龄人口占比将发生变化,城市老龄人口的比重将上升。中产阶级老年人以及城市里的老年人都有较强的消费能力。根据中国社科院的预测,预计到2030年中国银发产业市场将达13万亿元。另外,90后及00后将成为新一代的消费主力人群。未来5-10年,约2亿出生在上世纪90年代的中国年轻人将会成立家庭,约1.5亿“千禧一代”会从学校毕业参与工作。届时,中国的90后和00后占人口总数的比例将超过30%。相较于他们的父母和祖辈及目前的消费主力人群(70后和80后)而言,他们成长的生活环境更加优越。他们成长于中国生活质量快速提高的年代,并伴随着互联网和数字化的普及和科学技术的进步。因此,90后和00后消费群体呈现不一样的特征,包括:消费支出在收入中的占比更高,对产品和服务的品质体验及个性化的要求更高,更容易接受新事物等。

  中国消费群体和消费需求具备多层次和多样性。随着生活水准的提高和代际的变化,中国的消费群体和呈现的消费需求具备多样性和多层次。每个类型消费人群的特征和需求都不一样。除了刚才提及的老龄化人口以及90后、00后人群,中国的主力消费人群还可以按照收入进一步细分。一、高净值人群。我国可投资产超过1000万的高净值人群约有200万人,该人群的年龄大多在50岁以上,他们有财富管理、金融投资服务、体验式消费的需求;二、优质消费人权。我国优质消费人群(即年收入超过20万元)约有1亿人,其生活水平和方式可类比发达国家,他们在国内外都有消费,更追求定制化的产品和服务;三,优质消费人群之外的中产阶级。该群体约有2亿人,大多是年龄在30-40岁的上班族,他们对于日常消费有预算,需要承担抚养子女和赡养老人的责任,更加追求性价比。

  生活水平和收入的提高使得主力消费群体的消费理念悄然变化,其中讨论最多的就是消费升级和消费降级的问题。客观来说,收入提高、中产阶级人口增多,必然会推动消费升级,包括支出结构的升级,即必须消费在消费支出中的占比降低、可选消费的占比升高、及购买品质的升级。中国消费者从“拥有”到“拥有更多”到“拥有更好”,除了追求功能属性之外还追求精神属性。2019年上半年全国居民人均服务性消费支出增长9.9%,高于人均消费支出增速2.4个百分点;而关于消费降级的讨论更多在宏观总量层面。自2008年起,中国的消费市场增长开始变慢,居民消费支出、社会消费品零售总额增速放缓,及类似“拼多多”项目的上市,引起了市场对于居民的消费能力和增长潜力的担忧。从中观来看,一二线城市个性化、品质行业在快速增长,三四线、农村下沉市场的耐用消费、服务消费的需求进一步释放。这个问题需要我们在中观层面进行更深入的具体分析。此外,一些外部因素同样影响着中国消费群体的消费习惯和消费行为,比如移动互联网和数字化的渗透逐渐改变了消费者的消费行为,消费者从被动地对产品、服务、品牌认同和接受,转变为主动地进行信息共享、分享、传播和创造。

  

  新型城镇化推动新经济群落和城市中心的形成。2017年,中国城市数量超过650个,城镇常住人口8.1亿人,常住人口城镇化率为58.5%。预计到2030年,70%的中国人将生活在城市。新型城镇化将更多发生在内陆地区的二三线城市,而非已相对饱和的沿海大城市。2019年政府工作报告中提及关于新型城镇化的内容,指出要深入推进新型城镇化,坚持以中心城市引领城市群发展。伴随新型城镇化,低线城市即下沉市场,将成为促进中国消费行业增长的重要动力。主要有以下原因:一、低线城市的人口优势,聚集了更多人口;二、低线城市的居民收入增速更快,且住宅消费的挤出效应更小;三、低线城市的可达性和连通性逐步提升,包括:发达的互联网、便捷的城际铁路、高效的物流网络等;四、品牌和产品目前在低线城市的渗透率低。低线城市的消费者也需要追求现代的生活方式,消费不仅仅是买东西,而是生活方式的选择。根据阿里研究院的数据,淘宝/天猫77%的品类在3-6线城市成交额增速超越1-2线城市,消费者数量和货单价是其主要推动力。

  

  完善的基础设施、庞大的用户体量、积极的政策支持和资本市场环境以及本地企业的创新动力推动中国从制造工厂向科技领导者进化。预计到2020年,中国将基本建成覆盖城乡的宽带网络基础设施。未来10年,中国4G/5G网络的覆盖率将达到100%。中国移动互联网用户保持逐年稳定的增长,2018年其规模已经达到8.2亿,占全球总用户量的21%,中国移动互联网数据流量同比增长近两倍。基于完善的基础设施和庞大的用户,中国的本土企业在一些技术应用领域和商业模式上的创新已经处于领先地位,比如电子商务平台和O2O服务。在消费行业,创新技术已经渗透和应用到生产、物流、供应链、服务、销售和支付等各个环节。过去的生产端只是一个环节,智能制造使得传统的生产边际越来越模糊。生产环节关注的重点不再是生产过程本身,而将是用户个性化需求、产品设计方法、资源整合渠道以及网络协同生产等。

  

  更加复杂的中国消费市场需要更精准的客户认知、更快速的产品和服务迭代、更高效的全产业链环节的联动调整能力,带来了商业模式的创新和升级,并且大数据和数据处理能力至关重要。消费行业以“人”为核心和出发点,之前说的代际变化、消费人群特征变化、下沉市场等因素,使中国的消费群体和消费市场变得更加细分、多层次和复杂,因此要具备能够迅速响应和全面服务消费者需求的能力。比如,O2O服务推广到各个行业,从投资的角度是线上线下获客成本的问题;从客户服务角度,线上线下更广的场景能够给消费者带来全方位、全渠道的服务和体验。

  

  跨境消费普及化,跨境进口电商进入发展成熟期,跨境消费产业链的各环节涌现机会。跨境消费的普及是由跨境消费人群增长、消费品类的多样化、境外地区更广泛和基础设施更加完善而形成的。数据显示,今年上半年,全国跨境电商零售进口商品清单达2.2亿份,货值456.5亿元,同比分别增长20.9%和24.3%。

  

  二、国内外大型投资人在消费行业的资产配置从资产配置的角度,对于机构投资人在消费行业多大的配置比例是合适的,或者消费行业配置比例的中位数在哪里,我们将从两个维度来进行考察和借鉴。首先,从被动投资的角度,就是债权类、权益类、然后不动产类资产中消费行业的占比。美国市场的零售行业在large-capRussell 1000指数中的权重为7%,包括可选消费品和必须消费品。零售行业总体在信用指数中的权重较低,其中,在贷款和高收益债中的权重要高于投资级;而零售行业在不动产指数中的权重较高,如果将物流仓储也包含在内,权重将进一步加大。而在中国,二级市场股票指数中消费行业总体占比不到20%;股权投资方面,2018年与消费行业相关的融资金额在VC市场占比14.2%,PE市场占比9.11%;地产方面,商铺在大宗交易成交总额中的占比为25%左右。

  

  其次看国内外,主要是国外主权财富基金及养老金在消费行业的配置比例。例如,淡马锡的投资组合中,消费和房地产合计占比16%;加拿大养老金在私募股权配置比例为20.3%,行业层面,必须消费品和可选消费品合计占比10%左右;中投公司的股票配置比例为43.6%,行业层面,消费品整体在股票投资中的占比大约为20%;挪威养老金股票配置比例为66.6%,行业层面,消费服务和消费品占比23%。总结,从权益资产的角度上来说,海外这些大型投资人在消费行业的配置比例与被动投资中消费行业的占比基本持平。

  

  

  三、中国消费行业投资机构格局具体到消费行业的投资标的。首先我们来看中观层面消费行业投资机构/基金管理人的情况。按发起人的背景,将管理人分为人民币民营、人民币国资、产业+金融、纯产业背景及外资背景;按管理基金的类型,分为综合基金和行业基金。我们以20家行业基金为例,将创始人的背景做了梳理。其中,创始人的过往经历囊括股权投资、金融机构、非消费行业实体企业管理背景、创业者背景、以及相关产业背景(连锁零售行业、文化行业等)。其中超过50%还是具有股权投资经历的合伙人。这些投资机构的发起人之前的行业背景或投资经历和他们布局的投资领域和投资项目有直接的关系。比如,农业企业背景的A基金定位于大农业泛食品领域的消费升级和产业升级;文化传媒背景的B基金从文化传媒入手,向消费及其他领域延伸;C基金创始人具备多年连锁零售行业经验,认为以连锁形式呈现的零售、教育、医疗、文化以及服务产业蕴含高速发展的潜在机会,该基金专注于连锁消费行业;D基金的创始人是外国企业家,基金采用了并购策略,深入企业,为品牌和产品服务。

  

  投资策略来说,行业基金有超过一半布局在早期和成长期,以财务投资人的身份参股。2005年之后市场化基金有明显数量增加的趋势,这个和中国股权投资市场的整体周期相符,80%的行业基金在2010年之后成立。目前40%行业基金的管理规模在30亿以上,20%管理规模在100亿以上。LP类型以产业资本(包括企业和企业家个人)、政府引导基金、市场化母基金居多,部分资金来源还包括金融机构以及海外机构投资人(包括主权基金、养老基金、大学捐赠基金、家族办公室、跨国企业等)。投资方向,目前比较热门的主题和赛道包括:消费品牌、供应链渠道、零售连锁、科技服务、教育培训、文娱内容等。

  

  四、消费行业被投项目情况最后看微观层面消费行业被投项目的分布情况。我们有两种分类方式,其一是消费行业传统的细分行业,分为衣、食、住、行、零售、文化教育、娱乐媒体、消费金融。其二,我们分为线上流量、产品及品牌、科学技术、供应链、线下场景和跨境消费。从融资项目数量来看,2018年是大年,融资项目数量较多。根据人均消费支出的数据,吃、住、行等方面依然占比较大;从投资端来看,零售、文化教育和娱乐媒体的融资数量比较多。

  

  

  总结,中国的消费市场仍有增长空间,包括品质的提升和需求的进一步释放。关于机构如何配置和投资消费行业:自上而下,参照成熟市场的经验,投资人在消费行业的总体配置比例可以以被动投资中消费行业的占比为参考标准;自下而上,从选择基金管理人角度,除了遵循成熟的基金管理人选择方法和体系,即从团队、策略、业绩、项目、投资条款等角度来进行比对之外,我们还关注基金管理人的投资策略的差异,以更好的匹配机构自己的资产配置、投资需求和关注方向。基金管理人的投资策略还和发起人背景和基金规模息息相关,投资阶段主要还是受制于基金规模、投资的细分行业。在基本覆盖所有消费细分行业的基础上,发起人的背景不同会略有偏重,这点在行业基金上特别明显。所以,不同机构最终选择的管理人会是不同的,这主要和机构自己的需求有关。

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